期货世界

一、月均价期货上市首日表现

月均价期货已于昨日晚间21:00在大连商品交易所正式挂牌交易。值得注意的是，包括LLDPE、PVC和PP在内的三个化工品月均价期货均同步开展夜盘交易，交易时段为21:00至23:00。首批上市合约为L2602F、L2603F、L2604F、V2602F、V2603F、V2604F、PP2602F、PP2603F和PP2604F，其中L2602F、V2602F和PP2602F分别为各品种的主力合约。

资料来源：文华财经

截至今日下午15:00收盘，从交易数据来看，月均价期货呈现出以下特点：分时走势上，月均价合约与其对应的传统期货合约价格高度联动，相关性显著；波动幅度方面，因其独特的结算机制，合约月份前一个的月均价合约的涨跌幅与传统合约幅度接近；市场参与度上，或因新品种上市初期的谨慎参与态度，月均价合约的成交量和持仓量均远低于传统合约。此外为便利投资者进行策略交易，交易所同步推出了三类套利指令，包括同品种跨期套利（如SP V2602F&V2603F）、跨品种套利（如SPC L2602F&V2602F）以及不同交割方式套利（如SP V2602&V2602F），为相关对冲和套利交易提供了机制支持。

二、品种基本面分析及展望

LLDPE：供应端看，上周中国聚乙烯装置开工率为81.46%，环比下降0.3%；装置检修影响产量为10.665万吨，环比减少0.014万吨,国产供应持续增加,此外叠加进口货源集中到港，供应压力攀升。需求端看，上周聚乙烯下游企业整体开工率为45.75%，环比上涨0.83%，虽旺季农膜开工率有所提升，但下游采购谨慎、坚持刚需，整体需求支撑有限，价格维持偏弱震荡。

聚丙烯：供应端新装置投产（如宁波大榭、中油广西石化二期）叠加检修重启，产能利用率高位（中石化78.22%，中石油81.01%），现货资源充足；需求端包装膜、家电等细分需求增长乏力，下游工厂采购意愿偏弱，库存去化缓慢，价格持续弱势。

PVC：供应方面，2025年新增规划约140万吨，如万华化学、天津渤化装置投产，叠加高开工率行业负荷维持高位，供应压力难缓解；需求方面，房地产竣工数据低迷，出口受印度反倾销税冲击，四季度面临下滑风险，且传统“金九银十”旺季已过，下游制品企业开工率偏低，采购以刚需为主。库存方面，社会库存连续累积已至103.52万吨，同比增加24.87%；总的来说，高库存与弱需求格局未改，但政策窗口期（如年末重要会议）可能提供阶段性支撑，预计月均价期货跟随传统合约底部区间运行。

总体来看，LLDPE、聚丙烯和PVC市场短期均面临供需宽松的格局，价格预计将维持弱势震荡。后续需密切关注宏观政策动向、上游原料价格变化以及下游需求的实质性改善情况。

三、月均价期货服务实体企业

月均价期货为产业链各环节的企业提供了精准匹配其贸易习惯的风险管理工具，通过差异化的应用策略实现价值提升。

上游生产企业（担心未来产品价格下跌，侵蚀生产利润）:上游企业可在产能释放或价格承压阶段，通过卖出月均价期货提前锁定未来产品的销售均价，从而稳定利润预期、保障生产连续性。基于此风险对冲机制，企业可进一步将套保成本纳入定价体系，推出以“当月均价+基差”为结算方式的长期供应协议，增强对大客户的合约吸引力和合作黏性。

中间贸易商（进口业务采用外方月均价报价，面临国内售价与进口成本价差波动的风险）：当从海外（如沙特）进口聚乙烯，外方采用普氏月均价报价时，可直接卖出国内对应的月均价期货合约，构建一个反向对冲：如果未来国内现货市场的月度平均销售价格下跌，那么期货头寸的盈利可以弥补现货销售的损失；反之，若销售价格上涨，现货端的额外收益会被期货端的亏损部分抵消。最终，贸易商能够将采购成本与国内售价之间的价差锁定在一个相对稳定的水平，从而将不确定的价差波动转化为可预期的流通利润。这使得贸易商的盈利模式从依赖对价格单向涨跌的猜测，转向赚取稳定的供应链服务费，摆脱了“赌行情”的经营困境

下游加工企业（承接长期订单时，担心未来原料成本上涨，压缩加工利润）:例如某塑料加工企业接到一个为期半年的大订单后，其未来数月的原料成本敞口便已确定。为了规避原料价格上涨的风险，该企业可以在签订销售合同后，立即在期货市场买入远月的月均价期货合约，建立虚拟原料库存。这样一来，无论合约月份内原料价格每日如何波动，企业最终的采购成本都会锁定在该月的期货结算月均价附近。结合已锁定的产品售价，企业便能有效地锁定加工利润。这种确定性对于中小企业尤为重要，能显著提升它们承接长单、大单的信心和能力，无需因惧怕原料价格波动而放弃商业机会

月均价期货精准契合产业链广泛采用的月度均价贸易模式，助力企业有效过滤单日价格波动带来的“噪音”，将风险管理周期从“时点”延伸至“月度”，使管理者得以从频繁的点价决策中解脱，更专注于中长期经营规划。该品种采用现金交割机制，由交易所依据交割结算价直接进行资金划转，省去了实物交割所涉及的质检、仓储、运输等复杂环节与额外成本，大幅降低了套保操作的复杂度和技术门槛。这一特点对缺乏专业团队的中小企业尤为友好，显著提升了风险管理的可及性与普惠性。

四、总结与风险点

综上所述，月均价期货作为一种创新型金融工具，其价格形成过程天然具有平滑效果，呈现出“慢涨慢跌”的典型特征。作为新上市品种，月均价期货在市场培育初期的流动性相对有限，加之其价格波动天然平缓，因此不适合以追逐短期价差为主要目标的投机交易。但月均价期货为企业、特别是中小企业提供了一项能精准匹配月度贸易周期、操作简便高效的风险管理工具，有助于提升整个产业链的经营稳定性和抗风险能力。未来，随着市场参与的深化，月均价期货的功能有望得到更充分发挥，为产业链提供更有效的价格信号和风险管理手段，促进资源优化配置。

风险点：流动性不足；宏观波动风险；需求不及预期等

研究员：赵肖肖 F0303938/Z0022015

初审：潘兆敏 F3064781/Z0022343

复核：张莎 F03088817/Z0019577

投资咨询业务资格：皖证监函〔2017〕203号

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