投教基地

金融知识普及

弱现实强预期：多晶硅的政策风暴与60%涨幅后的博弈之路

发布日期：2025-07-23| 文章来源：

一、行情总结

近期在"反内卷"政策持续深化的背景下，以多晶硅、焦煤、钢铁为代表的资源品价格呈现加速上涨态势。截至2025年7月23日，多晶硅期货主力合约收报49105元/吨，单日涨幅达7.54%，自6月26日启动上涨行情以来累计涨幅已近60%，期间更以104.5万手创下该品种上市以来的成交量新高；同期焦煤、钢铁等品种亦录得超20%的涨幅。本轮上涨主要受政策面驱动，"反内卷"通过产能出清和竞争规范推动行业供给侧优化，当前价格走势已呈现明显的"弱现实、强预期"特征，盘面交易逻辑更多体现为政策预期下的情绪博弈，与行业实际供需基本面出现阶段性背离。

资料来源：文华财经，安粮期货研究所

二、强预期+弱现实路径演绎

1.逻辑酝酿

7月1号"反内卷"纲领性政策落地当日，期货市场以涨停板强势回应，印证政策威慑力直达资本神经。然而7月3号配套细则出台后，盘面未能延续单边上攻态势，转而陷入窄幅震荡。核心矛盾在于多空资金未能就该政策达成共识。

多头逻辑：本轮改革被定位为国家重要战略行动，注重与“双碳目标”“制造强国”等战略深度协同，保持政策连续性并加大执行力度，推动部分落后产能调整退出，供给侧改革推进方向明确，落地确定性高。

空头逻辑：指出需求端存在本质差异??相较于2016年供给侧改革依赖基建地产强刺激，当前光伏行业面临海外贸易壁垒、国内装机增速换挡双重压制，表观库存高企（7月初达29.4万吨）折射真实需求疲软。但历史经验表明，在政策持续加码（如后续环保督察、电价杠杆等措施）预期下，此平衡态具有高度脆弱性。

2.期现共振

7月8日成为关键转折点，经过一周的逻辑酝酿，多空双方达成共识。现货端头部企业单日提价超2000元/吨突破46000元关口，硅料环节加工费跳涨印证产能出清实质推进。期货端主力合约开盘后后阶梯式放量上攻，午后增量资金横扫卖盘封死涨停，技术形态确立沿5日均线的陡峭主升浪。目前期价多次跳空高开，昨日再次强势封住涨停，代表此次政策驱动进入加速兑现阶段，分歧暂未出现。

3.回归现实

当前行情临近"政策驱动"向"需求承接"的转换临界点。政策端构筑供给侧刚性约束，托底效应使价格难以深跌。而下游组件价格敏感度显现（1.8元/W临界点以上电站开工延迟），7月光伏排产环比仅微增2%。

未来路径将取决于两大验证节点：

（1）金九银十装机旺季：若组件出口回暖（关注欧盟碳关税豁免进展）与国内分布式装机放量形成合力，则需求弹性将支撑价格高位震荡；

（2）产能优化实效：头部企业N型硅料占比提升至80%后，能否通过技术溢价（当前价差超1.3万元/吨）消化原料成本。

若需求证伪，期现价差修复需求将驱动盘面回吐30%以上涨幅；反之则可能触发新一轮"产能紧缺预期→补库共振→价格冲顶"的正反馈循环，形成新能源周期商品的"戴维斯双击"。

资料来源：钢联数据，安粮期货研究所

三、后期交易节奏和关注点

1.交易节奏：多晶硅作为本轮供给侧改革2.0的核心情绪锚点，其行情演化已超越单一光伏行业范畴，成为市场整体风险偏好的风向标。当前在黑色系品种强势上涨的共振驱动下，多头情绪持续发酵，盘面仍处加速冲高阶段。但需警惕：此时追多是不合时宜，多头持仓者可在首次大分歧出现时止盈，无持仓者建议暂时观望，若手中有部分空头头寸，建议在分歧时平仓止损。

2.关注点：市场情绪、持仓量与交易量

通过对2016年供给侧改革1.0的行情复盘可见，螺纹钢与焦煤作为当时的领涨品种，均在经历连续加速涨停后出现行情拐点，其核心先行指标为量仓结构的同步异动??表现为单日成交量骤增，同期持仓量锐减超过20%，反映多头资金集中获利了结的溃散信号。反观当前多晶硅行情，成交量（104.5万手）与持仓量（18.7万手）已逼近历史极值，未来若出现：

（1）量能脉冲：单日成交量放大但价格收长上影线；

（2）持仓崩塌：持仓量单日降幅＞15%且集中在主力合约

则标志分歧临界点降临。需特别警示的是，现货报价、社会库存及期货仓单等指标因滞后于资本博弈节奏（通常迟滞2-3个交易日），在此类政策情绪驱动行情中不宜作为左侧交易依据，其数据验证往往出现在趋势转折确认之后。

市场情绪：可将此次政策驱动的品种进行汇总，如：工业硅、碳酸锂、焦煤焦炭、螺纹钢、氧化铝、玻璃及烧碱等。观察其中品种出现量仓异动的数量是否超过一半，以此判断情绪转折点。

资料来源：钢联数据，安粮期货研究所

研究所有色小组

研究员：赵肖肖 F0303938 / Z0022015

审核：潘兆敏 F3064781/Z0022343

复核：李雨馨 F3023505 / Z0013987

投资咨询业务资格：皖证监函〔2017〕203号

免责声明

本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

联系我们

官网：www.alqh.com

官微：安粮期货官微

客服热线：400-626-9988

期货世界

业务合作