期货世界

一、丙烯成本分析

（一）丙烯成本计算公式

1.石油路线（蒸汽裂解/炼厂副产）：

1.1.丙烯理论成本=原油×转化率+能源成本+人工与折旧+其他成本

1.2.粗算成本=石脑油*0.9+1200

2.煤化工路线：

2.1.甲醇制丙烯理论成本=甲醇*单耗+能源成本+人工与折旧+其他成本

2.2.粗算成本=甲醇*3+2000

2.3.煤制烯烃理论成本=煤炭*单耗+能源成本+人工与折旧+其他成本

2.4.粗算成本=丙烷*5.5+2500

3.PDH路线（丙烷脱氢）：

3.1.丙烯理论成本=丙烷*单耗+能源成本+人工与折旧+其他成本

3.2.粗算成本=丙烷*1.2+1500

（二）影响成本的主要因素

1.原料成本：丙烯的成本根据不同的生产链分别受到石脑油、甲醇、煤炭以及进口丙烷价格的影响。

2.生产工艺：工艺的选择和效率直接影响丙烯的生产成本。

3.供需关系：需求增加时，丙烯的价格和成本通常会上升；相反供应过剩会导致价格下降。

4.库存水平：较高库存会降低缺货风险，维持价格稳定，而较低的库存可能导致价格上涨。

5.宏观经济因素：全球经济状况、原油价格波动、政策法规等因素会间接影响丙烯的成本。

2024年6月至2025年6月间，丙烯三大工艺成本经历系统性重构：初期全球能源价格飙涨及地缘冲突推动三大路线集体站上8400-8800元/吨高位，随后在全球需求疲软与中国煤化工产能释放的双重压制下，成本中枢持续下探至2025年1月的6400-7200元/吨周期低谷。进入2025年，石脑油制丙烯凭借原油链条成熟传导机制展现最强韧性，6月报7329元/吨（较2024年同期降12%），成为市场定价基准；丙烷脱氢路线受中东供应宽松推动，成本从高点回落18%至7240元/吨，副产氢气收益缓冲波动；而甲醇制丙烯上演剧烈反转，从年初6400元/吨成本洼地因地缘冲突推涨甲醇价格，至6月飙升至7263元/吨跃居首位。至2025年6月下旬（19-25日），成本格局突发异动：甲醇制丙烯受原料周涨3.72%影响，成本单周飙升235元至7263元/吨（涨幅3.34%），彻底颠覆工艺经济性排序；丙烷制丙烯则因需求疲软微跌17元至7240元/吨；石脑油制丙烯维持7329元/吨稳定锚点。三大路线价差从年初超2000元、上周296元急剧收窄至不足百元，昭示行业竞争进入白热化阶段??甲醇路线对地缘风险的高度敏感性暴露无遗，丙烷路线夏季需求反转隐忧浮现，石脑油路线则凭借供应链稳定性持续掌控定价话语权。后市需警惕地缘冲突对甲醇成本的二次冲击、丙烷季节性需求回升对PDH路线的利润挤压，以及炼厂复产带来的石脑油供应增量对成本上行的抑制作用，行业整合与产能出清将加速推进。

资料来源：隆众资讯、安粮期货研究所

二、丙烯库存分析

2025年上半年中国丙烯库存延续去库周期，1-5月均值维持2.8万吨的历史低位（较八年均值低15.2%），尤其Q1探至1.5万吨的绝对低点，为价格提供刚性支撑；然而6月突发剧烈转折，库存从5月底2.1万吨陡峭攀升至3.9万吨（月增幅85.7%），创下2020年以来同期最强累库斜率。尽管当前库存仍低于5万吨安全边际，且西北煤化工区凭借6500元/吨的成本优势维持去库态势，但累库加速度（斜率k=0.72）已发出预警信号。

最终市场能否避免深跌（现货破7000元/吨概率55%），取决于政策刺激下新能源汽车改性PP需求（预期+12%）与海外订单复苏能否对冲供应洪峰，产业链博弈焦点已从原料成本分野彻底转向精细化库存管理与区域套利效率的终极竞争。

资料来源：百川资讯、安粮期货研究所

研究所 化工小组

研究员：赵肖肖 F0303938 / Z0022015

助理研究员：杨明明 F03136091

初审：潘兆敏：F3064781/Z0022343

复核：李雨馨 F3023505 / Z0013987

投资咨询业务资格：皖证监函〔2017〕203号

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