期货世界

（一）供给端：产能维持高位，去化进程缓慢

截至7月4日，国内浮法玻璃在产日熔量达15.78万吨，与年初水平基本持平。随着前期点火产线本月继续释放产量，叠加后续仍有产线存点火计划（如山东金晶科技600吨/日产能复产），供应压力可能进一步增加。值得注意的是，浮法玻璃生产线具有极强的刚性特征，一旦点火便需持续生产数年，无法根据市场需求灵活调节产量，这种特性使得供给调整往往滞后于需求变化。

（二）需求端：地产疲软压制，政策存改善预期

玻璃作为典型的房地产后周期商品，其需求与地产竣工高度绑定，而当前房地产数据表现持续疲软。2025年房地产竣工面积预计同比下降7%-13%，这一下滑将直接拖累浮法玻璃需求减少2.5%-11%。终端需求指标显示，截至6月底，全国深加工订单无明显好转，企业排单多数集中在3-7天的极低水平，仅部分工程订单可排至15-30天。相对不确定的是下半年政策端发力情况，市场普遍期待的降准降息或针对房地产的提振措施能否落地，将成为影响需求预期的关键变量。若利好政策兑现，可能引发行业中下游主动补库形成正反馈，进而推动价格上涨。

（三）库存：厂家高库存与中低游低库存并存

截至7月3日，全国浮法玻璃样本企业总库存达6908.5万重箱，处于历史偏高水平，相当于30.5天的库存天数，同比增加12.4%。这种高库存格局主要源于前期市场预期偏悲观，中下游按需拿货为主，投机氛围不强，导致库存多集中在厂家环节。与厂家高库存形成鲜明对比的是，中下游库存处于偏低状态，尤其是期现商库存明显不足。这种库存结构为市场埋下潜在变数??若下半年市场情绪发生转变，中下游的投机性补库可能引导一波阶段性上涨行情。但补库行情的启动需要宏观或基本面因素的配合，如实质性政策出台或需求超预期改善。

二、成本与利润：行业整体承压下的分化格局

当前玻璃价格已逼近成本红线，行业利润呈现明显分化态势。根据最新生产成本计算模型：

整体来看，浮法玻璃价格已处于低估值区间，在成本不再下移的情况下，价格下行空间有限。特别是天然气制玻璃持续处于深度亏损状态（-188.68元/吨），这种全行业普遍亏损的状况难以长期维持，可能倒逼供给端调整。

从成本结构分析，煤制玻璃成本约1100元/吨，而天然气制成本高达1400元/吨，不同生产工艺间的成本差异达到300元/吨。行业平均利润仅30元/吨左右，若价格进一步下跌并跌破成本线，将触发冷修产能加速释放的负反馈机制。2025年潜在冷修规模达2.14万吨/日，这一供给侧调整已初现端倪。

三、策略机会

基于当前供需格局和市场环境，玻璃期货后市可能呈现三阶段发展路径。

（一）波段操作策略：回调至1000元下方分批建立多头仓位，以950元设置严格止损；突破1050元可考虑加仓，目标价位1100-1200元。这一策略适合风险承受能力较强的趋势交易者，核心逻辑是成本支撑与政策预期。

（二）对冲套利策略：采取“做多玻璃期货(FG2509)+做空纯碱期货(SA2509)”组合，捕捉成本端利润转移机会。该策略的核心理念是：若玻璃行业利润修复，原材料纯碱可能让渡部分利润，同时规避系统性风险。

（三）事件驱动策略：密切关注政策窗口期，特别是房地产刺激政策和行业“反内卷”措施的落地情况。政策出台往往引发脉冲式行情，适合短线交易。

风险提示：流动性风险、原油地缘突发事件